Мультипликаторы в оценке бизнеса: EV/EBITDA и P/E простыми словами

Что такое мультипликаторы в оценке бизнеса

Мультипликаторы — это финансовые коэффициенты, которые позволяют сравнить стоимость компании с её ключевыми показателями, такими как прибыль или выручка. В оценке бизнеса они применяются в рамках сравнительного подхода, когда стоимость объекта определяется на основе цен сделок или котировок аналогичных компаний. Два самых распространённых мультипликатора — EV/EBITDA и P/E. Первый показывает, сколько стоит компания с учётом долга и денежных средств относительно операционной прибыли, второй — сколько инвесторы готовы платить за единицу чистой прибыли. Понимание этих мультипликаторов необходимо для корректной оценки бизнеса при сделках купли-продажи, выкупе акций, разрешении корпоративных споров и в других ситуациях, предусмотренных законодательством.

Когда требуется оценка бизнеса с использованием мультипликаторов

Оценка бизнеса с применением мультипликаторов востребована в следующих случаях:

• Выкуп акций у акционеров (ст. 75-76 Закона об АО 208-ФЗ) — при реорганизации, крупной сделке или внесении изменений в устав, когда акционеры требуют выкупа, цена определяется на основе рыночной стоимости, в том числе сравнительным подходом.
• Выход участника из ООО (Закон об ООО 14-ФЗ) — действительная стоимость доли рассчитывается на основе рыночной стоимости бизнеса, и мультипликаторы помогают её обосновать.
• Раздел имущества супругов (Семейный кодекс РФ) — для определения стоимости бизнеса, подлежащего разделу, часто привлекают оценщика, который использует сравнительный подход.
• Банкротство (Закон о банкротстве 127-ФЗ) — при оспаривании сделок должника или определении стоимости имущества для конкурсной массы.
• Судебные споры — по искам о взыскании убытков, оспаривании договоров купли-продажи долей/акций.

В каждом случае отчёт об оценке должен соответствовать требованиям ФЗ-135 «Об оценочной деятельности» и федеральным стандартам оценки (ФСО).

Сравнительный подход и мультипликаторы

Сравнительный подход — один из трёх подходов к оценке (наряду с доходным и затратным). Он основан на анализе рыночных цен аналогов. Мультипликаторы — инструмент этого подхода. Основные этапы:

1. Выбор компаний-аналогов (по отрасли, размеру, рискам).
2. Расчёт мультипликаторов для аналогов.
3. Применение мультипликаторов к показателям оцениваемой компании.
4. Внесение корректировок на различия (ликвидность, контроль, размер).

EV/EBITDA

EV (Enterprise Value) — стоимость компании с учётом долга и денежных средств: рыночная капитализация + чистый долг. EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. Мультипликатор EV/EBITDA показывает, сколько лет потребуется для окупаемости компании при текущем уровне операционной прибыли. Он менее чувствителен к структуре капитала и налоговым ставкам, поэтому часто используется для сравнения компаний из разных стран или с разной долговой нагрузкой.

P/E

P/E (Price to Earnings) — отношение рыночной цены акции к чистой прибыли на акцию. Показывает, сколько лет инвестор будет получать прибыль, равную цене покупки (при неизменной прибыли). P/E зависит от налоговой ставки, учётной политики и структуры капитала. Для компаний с высоким долгом P/E может быть искажён.

Таблица: Сравнение мультипликаторов

Документы для оценки и результат

Для расчёта мультипликаторов оценщику необходимы:

• Бухгалтерская отчётность (баланс, отчёт о финансовых результатах) за 3-5 лет.
• Данные о рыночных ценах акций или сделок с аналогами (из открытых источников, баз данных, отчётов брокеров).
• Информация о структуре капитала, долгах, денежных средствах.
• При необходимости — бизнес-план, прогнозы.

Результат — отчёт об оценке, составленный в соответствии с ФЗ-135 и ФСО. Отчёт принимается судами, нотариусами, банками, налоговыми органами. В отчёте указываются все мультипликаторы, расчёты и обоснование выбора аналогов.

Схема: Этапы применения мультипликаторов

1. Выбор аналогов — поиск компаний той же отрасли, схожих по размеру и рискам.
2. Расчёт мультипликаторов — вычисление EV/EBITDA и P/E для каждого аналога.
3. Применение к объекту — умножение среднего/медианного мультипликатора на показатели оцениваемой компании.
4. Корректировки — внесение поправок на ликвидность, контроль, размер.
5. Итоговая стоимость — получение рыночной стоимости в рамках сравнительного подхода.

Часто задаваемые вопросы

Вопрос: Чем отличается EV/EBITDA от P/E? Ответ: EV/EBITDA учитывает долг и денежные средства компании, поэтому лучше подходит для сравнения компаний с разной структурой капитала. P/E показывает, сколько инвесторы готовы платить за единицу чистой прибыли, и зависит от налоговой нагрузки.

Вопрос: Какой мультипликатор чаще используют в оценке бизнеса для суда? Ответ: Для суда обычно применяют EV/EBITDA, так как он менее подвержен искажениям из-за различий в учётной политике и структуре капитала. Однако выбор зависит от целей оценки и доступности данных.

Вопрос: Можно ли использовать P/E для оценки непубличных компаний? Ответ: Да, но с осторожностью. Для непубличных компаний сложнее найти аналоговые данные, и требуется корректировка на премию за ликвидность и контроль.

Вопрос: Какие документы нужны для расчёта мультипликаторов? Ответ: Бухгалтерская отчётность (баланс, отчёт о прибылях и убытках) за последние 3-5 лет, данные о рыночных ценах акций-аналогов, отчёты о сделках с аналогичными компаниями.

Вопрос: Почему в отчёте об оценке бизнеса важно указывать мультипликаторы? Ответ: Мультипликаторы обосновывают рыночную стоимость через сравнение с аналогами, что повышает доказательность отчёта в суде и при оспаривании сделок.

Подробнее об оценке бизнеса читайте на странице оценка бизнеса.

Закажите независимую оценку под эту задачу — страница услуги. Сопровождение сделки или спора возьмёт на себя наш юридический партнёр АО «ИКТ» — написать нам.