Скидка за низкую ликвидность акций: как она рассчитывается

Что такое скидка за низкую ликвидность акций и зачем она нужна

Скидка за низкую ликвидность акций — это корректировка стоимости, применяемая при оценке акций, которые не обращаются на организованных торгах или имеют ограниченный рынок. Она отражает снижение цены из-за невозможности быстро продать актив без существенной потери в стоимости. Расчет скидки требуется в рамках доходного, сравнительного и затратного подходов, когда оцениваются непубличные компании или пакеты акций, не имеющие рыночных котировок. В соответствии с федеральными стандартами оценки (ФСО) и ФЗ-135 «Об оценочной деятельности», оценщик обязан обосновать применение такой скидки, опираясь на рыночные данные и методы.

Когда возникает необходимость в оценке с учетом скидки за низкую ликвидность

Оценка с применением скидки за низкую ликвидность актуальна в следующих ситуациях:

• Выкуп акций у миноритариев (ст. 75-76 Закона об АО 208-ФЗ) — при реорганизации, крупной сделке или изменении устава, когда акционер требует выкупа, оценщик определяет рыночную стоимость с учетом ликвидности.
• Бракоразводные процессы — раздел имущества, включая акции непубличных обществ, требует оценки с дисконтом за ликвидность.
• Банкротство — при реализации имущества должника, включая доли и акции, оценка проводится с учетом их реальной ликвидности.
• Судебные споры — по искам о взыскании убытков, определении цены выкупа или оспаривании сделок.
• Налоговые цели — при дарении, наследовании или внесении в уставный капитал.

Методы расчета скидки за низкую ликвидность

Оценщики используют несколько подходов для определения скидки:

1. Сравнительный подход

Анализируются премии за ликвидность на публичных рынках. Например, сравниваются цены акций, имеющих биржевые котировки, с ценами аналогичных непубличных компаний. Скидка может быть определена как разница между стоимостью ликвидного и неликвидного актива. Используются данные по сделкам с ограничениями на продажу (IPO, private placements).

2. Доходный подход

Скидка рассчитывается на основе модели дисконтирования денежных потоков с учетом периода, необходимого для продажи акций. Чем дольше срок реализации, тем выше скидка. Учитываются затраты на поиск покупателя, юридическое сопровождение и риск изменения рыночной конъюнктуры.

3. Затратный подход

Применяется редко, но может учитывать затраты на регистрацию выпуска, листинг или маркетинговые усилия для повышения ликвидности. Скидка определяется как сумма этих затрат, приведенная к текущей стоимости.

На практике часто комбинируют методы, используя данные по премиям за ликвидность из зарубежных исследований (например, IPO discount studies) или российских источников (данные Мосбиржи, отчеты оценщиков).

Документы, необходимые для оценки

Для корректного расчета скидки за низкую ликвидность потребуются:

• Устав и учредительные документы общества.
• Финансовая отчетность за последние 3-5 лет (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках).
• Данные о сделках с акциями (если были) — договоры купли-продажи, отчеты о ценах.
• Информация о дивидендной политике и выплатах.
• Сведения о ликвидности аналогичных компаний (котировки, объемы торгов, спреды).
• Заключения отраслевых экспертов (при необходимости).

Что получает клиент

После проведения оценки клиент получает отчет об оценке, составленный в соответствии с ФЗ-135 и ФСО. Отчет содержит:

• Обоснование применения скидки за низкую ликвидность.
• Расчет стоимости акций с учетом скидки.
• Заключение о рыночной стоимости объекта оценки.

Такой отчет принимается судами, нотариусами, банками и государственными органами. Он может быть использован для оспаривания сделок, раздела имущества, выкупа акций и других целей.

Пример расчета скидки (упрощенный)

Допустим, стоимость 100% акций компании по доходному подходу составляет 100 млн руб. Однако акции не обращаются на бирже, и для их продажи потребуется 6 месяцев. На основе анализа премий за ликвидность оценщик определяет скидку в 25%. Тогда стоимость с учетом скидки: 100 млн × (1 - 0,25) = 75 млн руб. Если оценивается миноритарный пакет, дополнительно применяется скидка за неконтрольный характер.

Таблица: Основные этапы оценки с применением скидки за низкую ликвидность

Часто задаваемые вопросы

Вопрос: Что такое скидка за низкую ликвидность акций? Ответ: Это корректировка стоимости, отражающая снижение цены из-за невозможности быстро продать акции. Применяется при оценке непубличных или малообращающихся акций.

Вопрос: Какие методы используются для расчета скидки? Ответ: Основные методы: анализ премий за ликвидность на публичных рынках, модель ограниченного периода продажи, экспертные оценки на основе спредов и объема торгов.

Вопрос: Когда необходима оценка с учетом скидки? Ответ: При выкупе акций у миноритариев (ст. 75-76 208-ФЗ), в бракоразводных процессах, при банкротстве, для целей налогообложения и в судебных спорах.

Вопрос: Какие документы нужны для оценки? Ответ: Устав, отчетность за 3-5 лет, данные о сделках с акциями, бухгалтерский баланс, сведения о дивидендах, информация о ликвидности аналогичных компаний.

Вопрос: Какой отчет получает клиент? Ответ: Отчет об оценке по ФЗ-135 и ФСО, принимаемый судами, нотариусами и банками. В нем обосновывается размер скидки за низкую ликвидность.

Заключение

Скидка за низкую ликвидность — важный элемент оценки акций, особенно в спорах и сделках с непубличными компаниями. Ее корректный расчет требует профессионального подхода и учета рыночных данных. Заказать оценку акций с применением скидки за низкую ликвидность можно в нашем центре: оценка акций.

Если по вашему вопросу нужна независимая оценка — сделаем отчёт по ФЗ-135: см. профильную услугу. Правовую сторону (сделка, спор, суд) закроет партнёр АО «ИКТ» — запишитесь на консультацию.